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作者 | 令狐
来源 | 行业研究报告
全网骂了快十年的贾跃亭，又一次让所有人看走了眼？
最近 “贾跃亭到账230亿” 的消息刷爆了财经圈，很多人以为他突然发了大财，甚至调侃 “下周回国” 的梗终于要成真了。其实真相是，法拉第未来（FF）刚拿到一笔 4500 万美元的新融资，全额到账后，这家成立 12 年的公司，累计融资金额刚好突破 32.1 亿美元，折合人民币约 230 亿元。
但别小看这 3 亿多人民币的 “小钱”。对已经在悬崖边徘徊了无数次的 FF 来说，这不是普通的续命钱，而是贾跃亭造车生涯里，真正意义上的一次大反转。
这一次，
他拿到了最体面的一笔钱
贾跃亭的融资史，就是一部被资本反复收割的血泪史。
过去 12 年，他确实融到了 230 亿，比理想汽车上市前的融资还多 80 亿，仅次于蔚来。但之前的每一笔钱，几乎都带着 “毒丸” 条款：严苛的对赌、超低的转股价、随时可以抛售的股权，资方们只想趁火打劫，在二级市场套利走人。FF 的股价，就在这样一次次的抽血中，从最高的 17 美元跌到了 0.2 美元，市值蒸发了 99%。
可这次不一样。贾跃亭在投资者周报里反复强调，这是 “公司近年来成本最低、条款最优的一笔交易”。
好到什么程度？
没有超低转股价，6 个月锁股期内，预留的 1.2 亿股不会流通，也不会稀释现有股东权益；
转股价格按 6 个月后的市价计算，而不是现在的地板价。如果半年后股价涨到 1.5 美元，投资人只需要转走 3000 万股，剩下的 9000 万股还归 FF 所有；
年利率最高只有 9%，远低于之前动辄 20% 以上的高利贷式融资。
没有超低转股价，6 个月锁股期内，预留的 1.2 亿股不会流通，也不会稀释现有股东权益；
转股价格按 6 个月后的市价计算，而不是现在的地板价。如果半年后股价涨到 1.5 美元，投资人只需要转走 3000 万股，剩下的 9000 万股还归 FF 所有；
年利率最高只有 9%，远低于之前动辄 20% 以上的高利贷式融资。
更重要的是，这次的投资方不是什么散户或者投机客，而是一家美国中大型机构投资者。在 FF 股价跌到几毛钱、SEC 调查阴云笼罩了四年的情况下，正规机构愿意掏钱，本身就是一个强烈的信号。
而这一切的前提，是一个月前那场决定生死的判决：美国 SEC 正式结束了对 FF 长达四年的调查，没有对公司、贾跃亭及任何高管采取任何处罚措施。
这意味着，压在 FF 头上最大的一块石头终于落地了。之前没人敢投，是怕公司突然被 SEC 罚到破产；现在监管风险解除，FF 终于第一次，有了做一家 “正常公司” 的资格。
消息一出，资本市场立刻炸了。FF 股价两天暴涨 85%，盘中最高涨幅超过 100%，成交额达到 2.81 亿美元，比之前一个月的总和还多。纳斯达克的退市警告，暂时也解除了。
12 年烧 230 亿，
只交了 16 辆车
当然，质疑声从来没有停过。
最扎心的一组数据是：12 年烧了 230 亿人民币，FF 总共只交付了 16 辆汽车。平均每辆车的成本超过 14 亿，堪称全世界最贵的量产车。
很多人骂他是骗子，说他只会讲故事，PPT 造车造了十几年，连个像样的工厂都没有。国内还有 22.67 亿的债务没还清，他本人被列在失信被执行人名单里，限高令缠了快十年，连回国的机票都买不了。
这些都是事实。但很少有人注意到，贾跃亭其实一直在变。
以前的他，张口就是 “颠覆特斯拉”“打造全球顶级豪华电动车”，画的饼一个比一个大。现在的他，变得异常务实。这次的融资，一分钱都没砸进 FF91 的量产，而是全部投向了两个新方向：EAI 机器人业务和 FX Super One 车型的分阶段交付。
就在融资到账的两周前，FF 刚刚宣布，他们的 EAI 机器人业务已经实现了单品正毛利。这是 FF 成立 12 年来，第一次有业务实现盈利。
没人想到，那个喊着 “为梦想窒息” 的理想主义者，最后居然靠机器人活了下来。更没人想到，在所有人都以为他要破产的时候，他居然悄无声息地熬到了 SEC 调查结束，熬到了资本重新入场。
这就是贾跃亭最可怕的地方。你可以骂他老赖，可以骂他骗子，但你不得不承认，他是全世界打不死的小强。乐视帝国崩塌的时候，所有人都以为他完了；FF 资金链断裂、工厂停工的时候，所有人都以为他完了；SEC 发 Wells 通知的时候，所有人都以为他完了。
可他一次又一次，从地狱里爬了回来。
流水的金主，
铁打的贾跃亭
网上有个梗：“流水的金主，铁打的贾跃亭。”
这么多年，跟他合作过的资方换了一茬又一茬，恒大、第九城市、吉利、珠海国资委，来了又走，走了又来。有人赚得盆满钵满，有人亏得血本无归，但贾跃亭永远站在那里，手里永远拿着下一份融资协议。
很多人不明白，为什么总有人愿意给贾跃亭投钱？
其实答案很简单：在这个世界上，能把一个故事讲 12 年，还能让资本相信的人，只有贾跃亭一个。
他不是在骗钱，他是真的相信自己能做成。这种近乎偏执的信念，有时候比任何商业计划书都有说服力。更何况，现在的 FF，已经不是那个只会画饼的空壳公司了。
SEC 调查结案，扫清了最大的监管障碍；机器人业务实现正毛利，找到了新的盈利点；这次的融资条款友好，给了他 6 个月的缓冲期。只要在这半年里，能把机器人的交付量做到 1000 台，把股价拉回 1 美元以上，FF 就能彻底摆脱退市风险，拿到更多的融资。
当然，风险依然巨大。4500 万美元，对烧钱如流水的车企来说，顶多够撑半年。如果半年后他拿不到新的钱，FF 还是难逃破产的命运。国内的 22 亿债务，也像一把悬在他头上的剑，不知道什么时候会落下来。
但至少现在，他终于有了一次翻盘的机会。
写在最后
我从来不是贾跃亭的粉丝，也不觉得他是什么商业奇才。但我不得不佩服他的韧性。
在这个人人都想赚快钱的时代，有几个人能在全网唾骂、身败名裂、负债累累的情况下，坚持做一件事做 12 年？有几个人能在无数次濒临破产的绝境里，一次次爬起来继续干？
他欠了很多人的钱，辜负了很多人的信任，这是他永远洗不掉的污点。但他也用 12 年的时间，证明了一件事：只要你足够偏执，足够能熬，哪怕全世界都不相信你，也总会有人愿意再给你一次机会。
现在的贾跃亭，53 岁了。头发白了，背也驼了，再也没有当年意气风发的样子。但他依然每天在洛杉矶的 FF 总部工作到深夜，依然在为他的造车梦奔波。
这次的 230 亿，不是终点，只是他又一次的起点。至于他到底能不能真的翻盘，能不能实现 “下周回国” 的承诺，没人知道。
但可以肯定的是，只要贾跃亭还没倒下，这场持续了 12 年的大戏，就还没有结束。
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